2017年的许家印，表面上仍沉浸在借壳深深房登陆A股市场的幻想中，实则早已暗中为自己铺好了后路。

公开披露的信息表明，正是在那一年，许家印借助香港BVI公司转移了约60亿美元的资产，同时在香港设立了家族信托基金。

事实上，除了个人层面悄悄转移资金，许家印在公司公开运营层面也采取了多项大规模撤退动作，其中规模最大的一笔，便是以292亿元的价格出让了万科第二大股东的席位。

颇具意味的是，恒大收购万科股权的时间距离此次出售仅过去一年，当初累计投入了362亿元，此番转手直接亏损70亿元，这难道是许家印的盲目操作？

站在当下回望过往便会发现，这一系列操作实则蕴含着深远考量。

许家印在2017年刚刚退出万科股权，2018年万科就公开宣称“企业面临生存危机”，彼时行业内多数人还认为万科只是出于居安思危的考量。

后续事态发展印证了恒大的精准预判，幸好当时果断亏损70亿元提前离场，否则恒大遭受的损失将会更为惨重，这一点在如今万科的实控人深圳地铁集团身上体现得极为明显。

当年恒大持有的万科股权正是出售给了深圳地铁，而深圳地铁不仅接手了恒大的股份，还同期收购了万科另一大股东华润集团的股权，累计接盘成本高达664亿元。

但截至目前，这些股权的市值仅剩余204亿元，深圳地铁已浮亏460亿元。

这还不是全部损失，深圳地铁接手万科股权的八年间，为了扶持万科摆脱困境，还额外投入了大量资金。

据统计，截至2025年三季度，深圳地铁借给万科的资金及产生的利息合计约237亿元，这意味着深圳地铁在万科项目上的累计亏损已接近700亿元。

更值得关注的是，深圳地铁至今仍在万科的债务泥潭中持续深陷，最新公告显示，深圳地铁集团刚刚再次为万科新增了200亿元的借款额度。

旧债尚未偿还，又要新增借款，深圳地铁集团的背后是深圳国资，从某种意义而言，万科如今已然完全依靠“依赖国资输血”维持运营。

事实上，万科最初的实控人本就是深圳国资旗下的深特发，2000年，在王石的积极促成下，深特发将所持万科股权出售给了央企华润集团。

对于王石在这笔交易中起到的推动作用，时任华润集团董事长的宁高宁曾直言，收购万科股权完全是出于王石的多次劝说。

华润集团接手后，并未干预万科的日常经营，王石成为万科台前的核心管理者，这让外界一度误以为王石是万科的实际所有者，而事实上，万科是一家“披着民营外衣的国有企业”。

国资背景与王石团队的配合十分默契，在房价持续上涨的那些年，这种合作模式让华润集团与王石团队都收获了丰厚回报。

由于万科盈利能力强劲，还吸引了宝能系姚振华的举牌夺权，正是在这样的背景下，恒大于2016年涉足万科领域，也想从中分得一杯羹。

但恒大入局时机已晚，2016年刚刚进场，2017年万科就遭遇了重大变动。

2017年6月，王石突然宣布辞去万科董事长职务，称要退休陪伴家人，而华润集团也同期提出转让股权，计划彻底退出万科。

央企实控人与公司董事长同时选择离场，外界对此困惑不解，但许家印却洞悉其中关键，随即跟随华润集团一同退出，这便有了前文提到的亏损70亿元止损的情况。

深圳国资同时接手华润与恒大所持的万科股权，成为万科的控股股东后，本以为能够延续万科此前的盈利黄金期，没想到最终却决策失误。

2000年出售万科股权是深圳国资的第一次失策，完美错失了房地产行业发展的黄金十几年；2017年重新买入万科股权则是第二次失策，尽数承受了房地产行业调整带来的各项冲击。

当然，万科的业主应当庆幸接盘方是深圳国资，若是当初由姚振华或许家印成为万科实控人，恐怕万科早已陷入绝境。

深圳国资借给万科的资金，均用于偿还万科此前发行的债券本金及利息，为了避免万科出现债务违约，深圳国资可谓是竭尽全力。

然而，无论深圳国资如何努力，都难以对抗整体市场形势的变化，万科的经营状况依旧逐年恶化。

还记得2018年，万科就喊出了“活下去”的口号，并推出了多项应对措施，但公司的经营压力仍在不断加大。

根据历史数据统计，2019年万科的有息负债为2578亿元，而到了2024年，这一数字已飙升至3642亿元，堪称完全依靠借贷维持运营。

2024年，万科前总裁祝九胜还毫无顾忌地表示，计划在未来两年内，将万科的有息负债削减1000亿元以上。

结果到了2025年，祝九胜就因通过影子银行违规融资被查处。

由此可见，万科如今的困境既有市场环境变化的客观因素，也有人为操作不当的主观原因，比如祝九胜就过于滥用职权，将万科的资金当作个人资源随意调配。

不过，万科的基础实力确实雄厚，历经数年动荡，截至目前资产负债率仅为73%，这意味着万科仍有较大的调整空间。

据媒体报道，与万科合作的28家银行均在债务方面给予了万科宽松政策，有银行作为支撑，万科便获得了更多缓冲时间。

而时间越充裕，深圳国资这700亿元的巨额亏损或许终有收回的一天。